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新股發(fā)行重啟、注冊制改革進入倒計時，資本市場重新站上改革風(fēng)口。站在資本市場的新起點，盛世景資產(chǎn)管理公司投行總監(jiān)?高霖表示，隨著多層次資本市場的不斷建設(shè)和完善，股權(quán)投資行業(yè)將迎來新格局。立足未來，打通股權(quán)投資上下游，構(gòu)建資本市場全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)體系的私募基金，有望成為大資管時代的超越者。
打通上下游迎接股權(quán)時代
近期，多家商業(yè)銀行陸續(xù)拿到私募基金牌照，如光大、浦發(fā)拿到了證券投資基金牌照；寧波銀行、北京銀行申請了股權(quán)投資基金。此外，信托也在積極備案成為私募基金管理人，目前已有33家信托備案成為私募基金管理人。
銀行、信托等金融機構(gòu)爭搶私募基金管理人牌照預(yù)示著混業(yè)經(jīng)營的大資管時代的到來。事實上，宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)正在開啟資本市場作為資源配置角色定位的時代。孕育一個強大資本市場，也需要一個強大的資產(chǎn)管理行業(yè)作為支撐。美國2014年底股票總市值超過26萬億美元，私募基金規(guī)模17萬億美元。目前，我國股票市場約50萬億元，而私募基金規(guī)模不足2萬億元，未來還有廣闊的發(fā)展空間。
不過，從存量私募基金的運作看，行業(yè)存在同質(zhì)化競爭、私募基金重規(guī)模不重回報、產(chǎn)品種類不全、商業(yè)模式不清晰等問題。
“海外知名私募基金的發(fā)展歷程表明，私募基金在差異化的細分領(lǐng)域成為龍頭后，都會逐漸發(fā)展成為各項業(yè)務(wù)均衡發(fā)展的綜合性資產(chǎn)管理公司。”高霖近期在接受上海證券報記者采訪時說道，KKR起家之本是杠桿收購，而黑石是私募股權(quán)投資，但他們在各自領(lǐng)域做大做強后，都在不斷拓展經(jīng)營范圍、豐富產(chǎn)品線，將收入均衡化，進而提升抗風(fēng)險、穿越經(jīng)濟周期的能力。
事實上，從近期投資機構(gòu)的動向看，陽光私募已不滿足于在二級市場靠天吃飯，PE也不再完全依賴一二級市場價差。從介入上市公司定增到與上市公司成立并購基金，甚至控股上市公司，陽光私募通過定增或介入并購基金的方式向上游打通；而不少PE機構(gòu)也通過登陸新三板，融資舉牌上市公司等方式向下延伸。私募基金上下游聯(lián)動整合的力度愈來愈大。
構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈成趨勢
高霖認為，打造資本市場全產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)管理機構(gòu)有三大優(yōu)勢。其一，熨平資本市場的不同波動周期。其二，全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)模式可以容納不同投資人的資金。一級市場上的主流資金來源是高凈值客戶，而隨著市場的逐步走向公開化，資金渠道更加多元化，主要資金來源是金融機構(gòu)。第三，全產(chǎn)業(yè)鏈使得投資的確定性比較高。在企業(yè)成長的整個生命周期，投資機構(gòu)用不同性質(zhì)的基金分享企業(yè)的高成長，投資效率及回報將非常可觀。
一二級資本市場聯(lián)動的投資模式是在企業(yè)上市之前，用PE參與股權(quán)投資并推動企業(yè)高成長，其后幫助被投資企業(yè)掛牌新三板、IPO等。上市后，私募基金通過定增、二級市場舉牌等方式購入上市公司股票，并與上市公司共同設(shè)立并購基金或產(chǎn)業(yè)基金。基金在一級市場沿上市公司所屬上下游產(chǎn)業(yè)鏈尋找并購標的、控制股權(quán)，上市公司完成并購，基金退出，上市公司價值提升，私募基金所持股份市值上漲并擇機退出，從而實現(xiàn)多方共贏。
不過，由于一二級市場聯(lián)動對管理團隊要求較高，目前僅有盛世景、硅谷天堂等少數(shù)幾家資管公司能夠做到。以盛世景為例，公司管理團隊中既有金融人才也有來自產(chǎn)業(yè)背景的團隊，產(chǎn)品覆蓋VC\PE，新三板投資及并購套利產(chǎn)品。
