盛世景集團(tuán)14周年慶暨投資策略會(huì)于金秋10月在京舉行。盛世景集團(tuán)合伙人林小涵博士發(fā)表主題演講，并主持隨后的“健康大咖匯”，攜創(chuàng)新藥服務(wù)及創(chuàng)新藥領(lǐng)域?qū)＜摇⑴R床專家及新財(cái)富醫(yī)藥首席共話大股權(quán)時(shí)代健康投資。
林小涵指出，不管從人口老齡化導(dǎo)致健康需求與日俱增的邏輯，還是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場(chǎng)改革的時(shí)代背景，健康行業(yè)未來(lái)的發(fā)展都具有很強(qiáng)的確定性。最近五年密集的醫(yī)療政策改革也不斷跟進(jìn)，健康產(chǎn)業(yè)投資的春天已經(jīng)到來(lái)。
（盛世景集團(tuán)合伙人林小涵博士）
“三六一”：選擇細(xì)分領(lǐng)域龍頭進(jìn)行布局
作為擁有十余年的生命科學(xué)背景和股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)的專家，林小涵博士對(duì)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)機(jī)遇的判斷可謂一針見血。她表示，在新冠疫情、新基建、內(nèi)循環(huán)等多重因素的刺激下，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展一馬當(dāng)先。
關(guān)于如何抓住醫(yī)療健康投資的機(jī)遇，林小涵提出了“三六一”投資策略。六個(gè)標(biāo)準(zhǔn)包括：市場(chǎng)空間大、臨床需求迫切、團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)、技術(shù)壁壘高、產(chǎn)品創(chuàng)新性強(qiáng)、研發(fā)進(jìn)展快。三大方向為：從創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、創(chuàng)新服務(wù)三大賽道中篩選出符合臨床剛需且可及性強(qiáng)的細(xì)分賽道。一個(gè)目標(biāo)是指：透過(guò)基本面篩選，融合市場(chǎng)觀點(diǎn)，結(jié)合盛世景自身上下游打通的優(yōu)勢(shì)，投出優(yōu)質(zhì)高回報(bào)項(xiàng)目。
具體而言，就是以創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、智慧醫(yī)療三大賽道為主，布局創(chuàng)新、重倉(cāng)龍頭。創(chuàng)新是指在于技術(shù)上不做“Me too”、“Me better”，疫情的肆虐、創(chuàng)新藥的涌現(xiàn)和資本市場(chǎng)退出通道的打開都讓各種創(chuàng)新更好地落地。重倉(cāng)龍頭的意義在于用“三六一”的標(biāo)準(zhǔn)去選擇細(xì)分領(lǐng)域龍頭的企業(yè)進(jìn)行布局，同時(shí)通過(guò)不斷加倉(cāng)從上游的天使基金中跑出來(lái)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，孵化和陪跑行業(yè)龍頭。
這些年，盛世景一直在默默構(gòu)建自身的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，布局了2只大健康早期基金，并控股了一家上市公司，已經(jīng)將上游項(xiàng)目孵化和下游退出渠道打通。盛世景已有多個(gè)大健康項(xiàng)目通過(guò)IPO、并購(gòu)重組等方式退出，另有較多項(xiàng)目處于證券化實(shí)質(zhì)準(zhǔn)備階段或已實(shí)現(xiàn)浮盈，代表案例包括步長(zhǎng)制藥、成大生物、柯菲平、企鵝杏仁、醫(yī)聯(lián)等。
從創(chuàng)業(yè)到投資再到臨床應(yīng)用：構(gòu)建正向循環(huán)的生態(tài)體系
在下午舉行的“健康大咖匯”圓桌論壇上，應(yīng)邀出席的行業(yè)專家包括百奧賽圖總經(jīng)理及全球BD負(fù)責(zé)人郭朝設(shè)、嘉興優(yōu)博CEO曹小冬、三金寶船總經(jīng)理譚凱、麥濟(jì)生物董事長(zhǎng)張成海、解放軍307醫(yī)院肺部腫瘤內(nèi)科主任楊紹興、國(guó)盛證券醫(yī)藥首席研究員張金洋。
（左起：林小涵、郭朝設(shè)、曹小冬、張成海、譚凱、楊紹興、張金洋）
面對(duì)創(chuàng)新藥的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，百奧賽圖總經(jīng)理及全球BD負(fù)責(zé)人郭朝設(shè)博士認(rèn)為當(dāng)前大多數(shù)藥企新藥研發(fā)的投入產(chǎn)出比依舊非常差。與其他大藥企開發(fā)一個(gè)新藥動(dòng)輒花費(fèi)幾十億美金相比，再生元平均一個(gè)新藥的開發(fā)成本僅7億美金左右，其根本原因在于再生元具有一套獨(dú)特的新藥開發(fā)技術(shù)體系。因此新藥研發(fā)的技術(shù)體系創(chuàng)新可能是醫(yī)藥企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的的重要助推力和源泉。百奧賽圖經(jīng)過(guò)10多年的技術(shù)積淀，形成了以全人抗體小鼠RenMab為基礎(chǔ)的高效抗體藥物研發(fā)體系。2020年初，百奧賽圖做出向創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)新藥研發(fā)的生物技術(shù)公司的戰(zhàn)略調(diào)整，并正式推出“千鼠萬(wàn)抗計(jì)劃”，在RenMab小鼠上對(duì)1000多個(gè)抗體藥物靶點(diǎn)逐一進(jìn)行基因敲除，在此基礎(chǔ)上利用3-5年的時(shí)間對(duì)每一個(gè)靶點(diǎn)制備出識(shí)別多表位、多物種的抗體藥物并通過(guò)自發(fā)腫瘤小鼠和狗的體內(nèi)藥效篩選，從而找到更安全有效的抗體藥物，提高臨床的成功率。通過(guò)這一高效、規(guī)模化的抗體藥物開發(fā)模式，相信能夠挖掘出真正的創(chuàng)新型藥物。
嘉興優(yōu)博生物技術(shù)有限公司CEO曹小冬博士非常贊同平臺(tái)式的創(chuàng)新，認(rèn)為現(xiàn)在很多希望通過(guò)“Me too”、“Me better”來(lái)彎道超車，但在實(shí)際開發(fā)過(guò)程中不見得有太多彎道機(jī)會(huì)。創(chuàng)新需要結(jié)合臨床信息，找到關(guān)鍵痛點(diǎn)，比如當(dāng)下PROTAC技術(shù)非常熱，但PROTAC分子的成藥性普遍比較差，臨床數(shù)據(jù)跑出來(lái)就知道需要從成藥性這一點(diǎn)上切入進(jìn)行創(chuàng)新。
上海麥濟(jì)生物技術(shù)有限公司董事長(zhǎng)張成海博士從在研抗體藥物分布中找到創(chuàng)新方向，當(dāng)前全球可能有上千個(gè)臨床的抗體分子，在我國(guó)獲得臨床批件的抗體分子有約200個(gè)，其中PD-1一類分子有大概64個(gè)，占了1/3，在腫瘤領(lǐng)域占了70%左右。因此麥濟(jì)生物選擇相對(duì)不是很擁擠但臨床需求很大的呼吸領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新藥開發(fā)。這個(gè)領(lǐng)域在全球處于剛剛突破的階段，國(guó)內(nèi)也沒(méi)有太多人跟隨，麥濟(jì)能快速與行業(yè)參與者站在同一起跑線，或許會(huì)有領(lǐng)先的機(jī)會(huì)。
寶船生物醫(yī)藥科技(上海)有限公司副總經(jīng)理譚凱認(rèn)為寶船的創(chuàng)新更多是基于成熟技術(shù)之上的模式創(chuàng)新，希望寶船成為制藥公司，去培育更多的創(chuàng)新成果，而不是生物科技公司。公司首先要考慮市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，這就需要如嘉興優(yōu)博曹博士所說(shuō)的從臨床需求倒推創(chuàng)新點(diǎn)；其二做好臨床前開發(fā)，保障臨床前的工藝質(zhì)量，為企業(yè)降低臨床失敗風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)省大量成本；第三寶船會(huì)更多從源頭發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行布局，構(gòu)建創(chuàng)新生態(tài)圈，比如與盛世景設(shè)立天使基金的形式。
“作為一個(gè)臨床醫(yī)生，我對(duì)新藥有一種非常迫切的心理”，解放軍307醫(yī)院肺部腫瘤內(nèi)科主任楊紹興說(shuō)道，這種迫切主要因?yàn)槟[瘤是中國(guó)乃至世界的發(fā)病率和致死率都排在前列，臨床中希望能把腫瘤變成慢病，但目前來(lái)看還有很多的路要走。臨床當(dāng)中最大的欣喜往往來(lái)源于新靶點(diǎn)或新基因藥物的臨床研究，而跟隨國(guó)外的臨床研究雖然對(duì)國(guó)內(nèi)疾病的控制有作用，但內(nèi)心還是希望有更多自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新藥出現(xiàn)，降低支付成本。
國(guó)盛證券醫(yī)藥首席張金洋博士從二級(jí)市場(chǎng)的角度對(duì)創(chuàng)新藥機(jī)遇和挑戰(zhàn)進(jìn)行了分析。首先，科創(chuàng)板上的醫(yī)藥企業(yè)有38家，市值約7000億，占A股350多家醫(yī)藥板塊上市公司的1/10，說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新的反應(yīng)超過(guò)了產(chǎn)業(yè)界，早期的創(chuàng)新企業(yè)已經(jīng)享受到了資本市場(chǎng)的紅利。其次，近年的一系列產(chǎn)業(yè)政策包括醫(yī)保政策、創(chuàng)新藥審批審評(píng)快速通道等，都在支持醫(yī)藥創(chuàng)新，特別是允許未盈利創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)上市的政策，更表明資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新的容忍程度加大。在創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)估值方面，張金洋博士認(rèn)為需要從企業(yè)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)溢價(jià)，中國(guó)對(duì)創(chuàng)新藥的溢價(jià)，和中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)先行者的溢價(jià)三個(gè)方面來(lái)考量創(chuàng)新企業(yè)的估值。
盛世景健康產(chǎn)業(yè)投資：健康行業(yè)確定性強(qiáng)，機(jī)構(gòu)體系化布局正當(dāng)時(shí)
在會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，林小涵博士向嘉賓分享了盛世景健康投資的過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)。
在過(guò)去五年盛世景逐步建立起健康投資體系，通過(guò)與LP、集團(tuán)股東、地方政府、被投企業(yè)、券商團(tuán)隊(duì)以及行業(yè)專家等多方的深度合作，建立起常態(tài)化的合作體系，找準(zhǔn)了健康產(chǎn)業(yè)投資的關(guān)注點(diǎn)，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行了系統(tǒng)的賽道化配置。
現(xiàn)在，我們擁有兩支上游的早期基金，這兩支基金由地方政府、股東和被投企業(yè)合作設(shè)立。同時(shí)，在2020年疫情大年我們收購(gòu)了康躍科技，并著手相應(yīng)的資產(chǎn)重組工作。目前為止，我們的左手是早期天使基金，我們的右手是上市公司平臺(tái)，早期與后期投資相輔相成。
未來(lái)盛世景將打造自己的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。眾所周知，醫(yī)藥圈內(nèi)的兩大生態(tài)非常知名，其一是體系相對(duì)封閉的藥明生態(tài)，上游做創(chuàng)新藥服務(wù)，下游做創(chuàng)新藥的投資。其二是打法有所不同的泰格生態(tài)，自上而下從創(chuàng)新藥服務(wù)走向金融，最終走到醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。而盛世景打造的產(chǎn)業(yè)生態(tài)是：創(chuàng)新藥的臨床服務(wù)平臺(tái)與金融資本合作，從而逐步布局創(chuàng)新藥企業(yè)平臺(tái)。在我們的生態(tài)體系下，盛世景在最早期就與創(chuàng)新藥服務(wù)的平臺(tái)深度融合，不局限于GP和LP的關(guān)系模式，而是合作深耕上游的創(chuàng)新藥領(lǐng)域投資。這一產(chǎn)業(yè)生態(tài)目前已經(jīng)在開花結(jié)果。從寶船生物開始，我們希望后續(xù)不斷復(fù)制這種優(yōu)秀的模式，逐步建立盛世景特有的醫(yī)藥生態(tài)，重視產(chǎn)業(yè)，重視深度合作。
本次“行穩(wěn)致遠(yuǎn)，進(jìn)而有為”主題投資策略會(huì)由盛世景集團(tuán)主辦，大會(huì)匯集了來(lái)自學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、上市公司、股東單位及被投企業(yè)等各界代表。在為期兩天的策略會(huì)系列活動(dòng)中，來(lái)賓們與盛世景集團(tuán)一道，研判宏觀政策、洞悉行業(yè)發(fā)展、共話股權(quán)佳景。
