2020年10月24日至25日，盛世景資產管理集團股份有限公司（以下簡稱“盛世景集團”）14周年慶暨投資策略會于北京·古北水鎮盛大舉行。
本次投資策略會以“行穩致遠，進而有為”為主題，匯集了來自學術機構、金融機構、上市公司、股東單位及被投企業等各界代表。來賓們與盛世景集團一道，研判宏觀政策、洞悉行業發展、共話股權佳景。
在“宏觀與政策”部分，盛世景集團董事長吳敏文先生作了題為《行穩致遠，大有可為》主旨演講，從“百年未有大變局”、“股權投資大時代”、“權益資產大組合”、“攜手共創盛世景”四個部分，分享了過去一年對宏觀政策和股權投資的思考，闡述了盛世景集團以“創新資產、核心資產、困境資產”三類資產為核心，構建權益資產大組合的投資模式。
以下為演講實錄摘選。
第一部分 百年未有大變局
我們正處在“百年未有大變局”的時代，理解起來主要包括三個方面：
一是以中國為代表的東方世界或者說發展中國家的崛起。2019年中國的GDP已經近100萬億元人民幣，占全球比重超過16%，并且貢獻了全球GDP增長的三分之一，這是我們身處“百年未有大變局”的第一個表現。
二是各國抗疫期間的巨大反差加劇了大變局的發展。過去，西方世界對中國長期戴著有色眼鏡，但今年中國的抗疫成效是個“過濾鏡”。
三是科技的進步已經挑戰人類傳統的價值體系和生活方式。
四十年來，中國經濟、社會發生了舉世矚目的巨大變化，其基石就是改革開放，就是發展經濟。面對百年未有之大變局，改革開放仍是實現偉大復興的法寶。
中美摩擦不僅是貿易之爭，也是科技等多方面的綜合實力之爭，應對關鍵在于進一步改革開放，具體而言在于構建雙循環、發展新經濟&新基建、堅持房住不炒、做大做強資本市場。這是一個完整的邏輯體系，也是此時此刻的破局之道。
今年，世界各地都遭受了罕見的新冠疫情的沖擊，中國首當其沖。由于采取了嚴格的抗疫措施，并取得了抗疫的重大勝利，目前，中國主要經濟指標已經恢復正增長。國際權威機構預測，中國將是2020年全球唯一一個實現正增長的主要經濟體，未來仍將領跑全球。短期內，我們將櫛風沐雨、朝乾夕惕，但長期而言，必是百業俱興、國運恒昌。
第二部分 股權投資大時代
2020年我國社融總增量預計超過30萬億，是改革開放40年里最高的一年，但截至今年9月底社融總規模中直接融資占比只有20%，股票融資占比只有2.7%。大力提高直接融資比重，特別是股權融資比重，是國家在平衡穩經濟和降杠桿后做出的戰略選擇，是我國金融供給側改革的重要方向。在全球進入低利率的背景下，大力發展股權融資正當時。
資本市場三十而立，風華正茂。當前的資本市場注冊制改革是增量和存量改革的結合，其歷史意義不亞于2005年的股權分置改革。今年前三季度IPO募資額創十年之最，創業板指領漲全球，A股上市公司數量突破4,000家，總市值超過70萬億，證券化率或總市值占GDP的比重超過70%，國家戰略與市場需求不斷融合，政策牛、結構牛、新經濟牛已經開啟。展望未來，中國證券化率仍有巨大空間。
隨著房住不炒政策的深化，社會財富配置正發生結構性變化。金融機構房地產新增貸款占新增貸款的比例，已由2016年的45%降到了現在的25%。各類投資者紛紛涌入權益市場，包括外資機構、商業銀行、保險公司、居民財富等等。權益投資正迎來黃金年代。
權益投資的入口是貨幣供給，通道是投資渠道，出口是資本市場。目前貨幣供給充裕并且更多地流向權益市場，資本市場改革力度很大并且成效顯著，接下來要做的是進一步打通以銀行和保險為主體的投資渠道，更好地實現權益投資的良性循環。
PE機構在股權大時代里是“披荊斬棘的哥哥”。PE機構的職能是引導社會資金進入實體經濟，支持創業和創新。目前私募股權基金規模已經超過10萬億，VC/PE在科創板上市企業中的滲透率超過90%，投資的深度和廣度在不斷加大，已經成為股權大時代中資產配置的引領者。
第三部分 權益資產大組合
“創新資產、核心資產、困境資產”是吳敏文董事長于去年提出的三大權益投資機會。這一年來，三類資產各放異彩，創新資產不斷變化，核心資產持續分化，困境資產進一步深化。
創新資產方面，科創板已經形成了規模，創業板的改革亦緊隨其后，注冊制下的資本市場展現出了強大的生命力，造富神話不斷上演。唯PE論失效，針對不同行業、不同企業的定價方式越來越豐富。
核心資產方面，2020年以來，A股總市值增幅約22%（包含今年上市的新股市值），而大市值公司的漲幅遠高于平均水平；市值100億以上的上市公司數量占比不足30%，但市值占比超過80%。A股的核心資產多集中于傳統經濟領域，對比中美市值前10位上市公司，A股是“兩個酒+七個金融+一個油”，而美國多為高科技企業。今年以來受疫情不確定性的影響，投資者基于確定性而抱團取暖導致消費股估值過高，但這種情形不會持續。在新經濟的帶動下，一批新的核心資產將逐漸崛起。隨著一眾“白馬股”的暴雷，我們更應擦亮眼睛、去偽存真。
困境資產方面，中國資本市場預計不會出現上市公司大面積（占上市公司總數的5%）退市的情景，一是舉國紓困的政策持續推進，二是注冊制更加鼓勵市場化的并購重組，產業整合的大周期已然來臨。國資參與紓困較為活躍，廣東、江蘇、浙江等東部地區的國資頻繁出手，這也標志著困境資產投資依然有較多機會。
吳敏文董事長分享了過去一年盛世景集團在投資過程中的一些認識、實踐和成果。
盛世景的投資基礎方法論為“PE的眼光，投行的方法，副董事長的角色”。“PE的眼光”排在首位，我們關注的不應再是某一個微觀的點，而是該縱深產業，從上游到下游、從VC到上市公司、從國內到國際；“投行的方法”應適應注冊制的趨勢，實現從熟悉政策到運用政策，甚至為資本市場建言獻策；“副董事長的角色”代表著投后管理的能力，應逐步實現從參股到控股，從財務投資人到戰略投資人，甚至從幫助企業到拯救企業。
盛世景已構建創新資產、核心資產、困境資產三類資產的權益資產大組合，將價值發現和價值創造相融合，三類資產形成聯動。公司持續聚焦半導體、企業服務、機器人、創新藥、創新醫療等細分賽道，前期的產業布局正逐步開花結果，前三季度實現了微美全息、埃夫特、山西華翔、Palantir上市和成大生物IPO過會，并收購了上市公司康躍科技的控制權。
第四部分 攜手共創盛世景
吳敏文董事長就地方政府、央企/國企、銀行、證券、保險、上市公司等各方如何共建大股權生態鏈、共創資本盛世之景，分享了一些感受和建議。
地方政府在招商引資上，未來可突破單一的商務廳模式，更多地通過產業引導基金、引進上市公司等“實體+金融”的方式來落地項目。總體上看，上市公司是實體企業中的佼佼者，是稀缺資源。部分上市公司近年來確實遇到了一些短期的問題，但這也為地方政府通過援助引進上市公司創造了前所未有的好機會。引進一個上市公司，后續再加以耕耘，某種意義上勝過20億的傳統招商引資。
國有企業是實體經濟的壓艙石，通過兼并、分立、剝離等各類方式由內而外地革新將引導整個國企體系做優做強做大。隨著國家戰略和市場規律的進一步融合，資本市場在國企改革的過程中起到了關鍵的作用，國有企業逐漸從“管資產”變為“管資本”，與市場化機構的合作機會也將變多。
上市公司不再以上市為終點，而是應不斷尋找新的增長點，更好地為中小股東負責。提高上市公司質量是一項宏大的系統工程，落在微觀層面即是每個上市公司居安思危、與時俱進。
而就金融機構而言，商業銀行將逐步開啟信貸和理財雙輪驅動，并更多地依賴資本市場來盤活不良資產；保險公司正在向一級市場邁進，思路上需要從“投股票”跨越到“投企業”；證券公司將以“投行+投資”模式持續成長，在通道業務的基礎上不斷向上發展；三方機構則應緊抓頭部合作伙伴，實現優勢互補。資本市場全面改革的春天已經來臨，這正是各類金融機構發揮融資、投資功能、服務實體經濟的大好機會，但有部分機構還在資管新規的陰影中躊躇不前，長此以往可能會被市場逐步邊緣化。
最后，吳敏文董事長提出，“知行合一，貴在行動”。盛世景集團真誠希望聯合各方，充分發揮各自的優勢，在中國的崛起成為全球和歷史的必然事件過程中，找到各自的角色和定位，不負人生，不負時代！
