第六屆“金牛財(cái)富管理論壇” 暨2017年度“金牛理財(cái)產(chǎn)品”頒獎(jiǎng)典禮于7月21日在京舉行，盛世景資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司董事長(zhǎng)吳敏文先生發(fā)表題目為《大資管生態(tài)圈與私募機(jī)構(gòu)的未來》的主旨演講。
現(xiàn)場(chǎng)速記整理如下：
吳敏文：今天我的演講主要從三個(gè)方面跟大家分享我的看法：
第一，在認(rèn)識(shí)層面應(yīng)該如何認(rèn)識(shí)大資管體系。
中國(guó)改革開放的經(jīng)驗(yàn)是“摸著石頭過河”，是在實(shí)踐中不斷總結(jié)，中國(guó)企業(yè)融資方式的變遷也不例外。經(jīng)過多年的探索，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)獲得社會(huì)融資的方式主要包括私募股權(quán)基金的投資、銀行信貸、由債券和股票構(gòu)成的直接融資、以及由資產(chǎn)管理產(chǎn)品如銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托資金等提供的資金。按資產(chǎn)配置，目前的資產(chǎn)管理產(chǎn)品包括存款、債券及債權(quán)類資產(chǎn)、證券投資基金、非上市公司股權(quán)等。通過多年的發(fā)展，目前我國(guó)資管業(yè)務(wù)總規(guī)模已接近100萬億，扣除部分重復(fù)計(jì)算因素，估計(jì)可達(dá)50萬億。
顯然，如非標(biāo)準(zhǔn)化債券類資產(chǎn)就是在我國(guó)金融業(yè)大資管體系中，通過不斷實(shí)踐形成的，是金融市場(chǎng)改革的產(chǎn)物，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了大量的資金，也為投資人創(chuàng)造了客觀的投資收益。無論是銀行理財(cái)產(chǎn)品還是資金信托，都是如此。盡管在發(fā)展過程中也出現(xiàn)過一些問題，但聚集社會(huì)資金、以專業(yè)化的運(yùn)作支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，無論如何都是應(yīng)該肯定的。
從具體數(shù)據(jù)來看，銀行理財(cái)?shù)慕K端資產(chǎn)投向主要以公開市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，而在風(fēng)險(xiǎn)較大的地方平臺(tái)和房地產(chǎn)資產(chǎn)投資比例較低，估算僅為10%左右，因此，銀行理財(cái)產(chǎn)品的整體風(fēng)險(xiǎn)較低。同時(shí)資金信托也主要投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，故從銀行理財(cái)和資金信托的終端投向來看，整體風(fēng)險(xiǎn)較低。同時(shí)，資金信托也主要投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，目前投向投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和工商企業(yè)的比例分別為42%和43%，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用明顯。
第二，在政策層面，針對(duì)資管新規(guī)征求意見稿，業(yè)內(nèi)應(yīng)該反饋怎樣的意見和建議。
4月27日，央行等監(jiān)管部門發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（《指導(dǎo)意見》），昨晚央行又發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》，銀保監(jiān)會(huì)及證監(jiān)會(huì)也發(fā)布了《指導(dǎo)意見》的配套實(shí)施細(xì)則的征求意見稿。由于涉及幾十萬億的資管規(guī)模，這些政策及征求意見稿引發(fā)了市場(chǎng)較大的反應(yīng)。政策的出發(fā)點(diǎn)是防范風(fēng)險(xiǎn)或防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在“去杠桿”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;結(jié)構(gòu)性去杠桿”或“穩(wěn)杠桿”的背景下，亦應(yīng)通過更多創(chuàng)新、制度、實(shí)踐來更為有效地促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重要變化的情況下，尤其應(yīng)該如此。
近期受外部因素影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，受資管新規(guī)實(shí)施的影響，社會(huì)融資規(guī)模顯著收縮，民營(yíng)企業(yè)融資越來越難，債務(wù)違約增多；股市再創(chuàng)新低，截至上周四上證綜指市盈率水平已低于2016年低點(diǎn)；高股票質(zhì)押上市公司較多，質(zhì)押爆倉(cāng)時(shí)有發(fā)生。在上述背景下，制訂更富有彈性的資管新政實(shí)施細(xì)則，將有助于我國(guó)金融體系和資本市場(chǎng)更好地面對(duì)當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外的挑戰(zhàn)。
第三，在實(shí)踐層面，作為大資管體系的成員應(yīng)該如何共同打造大資管體系生態(tài)圈，更好地為中國(guó)金融做貢獻(xiàn)。
鼓勵(lì)股權(quán)投資并以此重塑資管生態(tài)應(yīng)該是資管新政及其實(shí)施細(xì)則的重要環(huán)節(jié)。
首先，私募股權(quán)在大資管體系中的作用是舉足輕重的。發(fā)現(xiàn)和培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型，改善公司治理，降低企業(yè)杠桿率，私募股權(quán)所做的事情就是把最聰明的錢交給最聰明的企業(yè)家為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。所以，私募股權(quán)發(fā)現(xiàn)和培育企業(yè)的效率在整個(gè)金融市場(chǎng)一定是最高的。
第二，資本一定是跟著技術(shù)走、跟著產(chǎn)業(yè)走、跟著未來走，所以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型，是VC和PE基本的使命和功能之一。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過擔(dān)任被投企業(yè)董事，甚至派駐高管，可以極大程度上改善公司治理。此外，在當(dāng)前的局面下降低企業(yè)的杠桿率尤為重要。故私募股權(quán)在大資管體系中有著重要的作用。
第三，站在資金端，站在為投資者創(chuàng)造財(cái)富的角度來講，過去的長(zhǎng)周期私募股權(quán)的投資收益是最高的。大資管體系中銀行、保險(xiǎn)等是機(jī)構(gòu)投資人，而私募股權(quán)機(jī)構(gòu)作為專業(yè)資產(chǎn)管理者，形成了一個(gè)生態(tài)的鏈條的上下游的關(guān)系，美國(guó)已形成了這一成熟體系，美國(guó)的私募股權(quán)中85%是機(jī)構(gòu)資金，只有15%左右為個(gè)人資金，中投公司就是一個(gè)成功案例，中投公司優(yōu)秀的投資收益主要得益于其較好的海外的收益，尤其是其中的股權(quán)投資。
但中國(guó)的股權(quán)投資發(fā)展仍然較為緩慢。按照最新的數(shù)據(jù)，整個(gè)中國(guó)私募基金的規(guī)模大概是12萬億左右，其中股權(quán)投資的規(guī)模大概是8萬億左右，私募股權(quán)包括了VC和PE，這個(gè)8萬億相當(dāng)對(duì)于整個(gè)銀行業(yè)的總資產(chǎn)而言，微不足道，從2015年2萬多億，到現(xiàn)在達(dá)到8萬多億，其中，市場(chǎng)化的股權(quán)基金貢獻(xiàn)的增量更少。
再補(bǔ)充一個(gè)數(shù)據(jù)，今年上半年我國(guó)股市的IPO融資只有900億，如果剔除掉三個(gè)獨(dú)角獸占的300億，也就是說今年上半年整個(gè)股市的IPO為企業(yè)的融資只有600億左右。
私募股權(quán)基金的未來發(fā)展有賴于更加健全法律法規(guī)，從昨日發(fā)布的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法中未見商業(yè)銀行可委托私募股權(quán)管理資產(chǎn)的規(guī)定。整個(gè)國(guó)家對(duì)私募股權(quán)的法律體系和政策基礎(chǔ)是非常扎實(shí)的，所以在構(gòu)建大資管整個(gè)政策體系的時(shí)候，建議把私募股權(quán)機(jī)構(gòu)作為其中重要環(huán)節(jié)，從政策和規(guī)則的角度，鼓勵(lì)商業(yè)銀行委托一些優(yōu)質(zhì)的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)替他管理資產(chǎn)。
事實(shí)上，近期中國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)是風(fēng)起云涌，已經(jīng)到了新舊產(chǎn)能轉(zhuǎn)換的時(shí)候，從證監(jiān)會(huì)所說的“四新”到“七條賽道”，這些都是科技的力量，特別是硬科技的力量，這是我們國(guó)家真正經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。但一個(gè)中興通訊事件，讓我們意識(shí)到硬科技的基礎(chǔ)仍較為薄弱，這背后也有賴于資本體系的進(jìn)一步強(qiáng)大，以支撐和培育這樣的產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、企業(yè)。站在這個(gè)角度，私募股權(quán)在大資管體系大有可為。
從當(dāng)前現(xiàn)實(shí)的選擇來講，我們認(rèn)為此時(shí)銀行、證券和私募機(jī)構(gòu)聯(lián)手，處置證券的不良資產(chǎn)是一個(gè)好機(jī)會(huì)。把優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入到這些上市公司去，既可改善上市公司的質(zhì)量，也可在很大的程度上緩解有關(guān)企業(yè)的問題。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，債務(wù)重組和資產(chǎn)重組，讓上市公司再煥發(fā)活力，讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)去，同時(shí)也化解了銀行和證券的不良資產(chǎn)。對(duì)大資管體系來講，這是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)。
在整個(gè)大資管體系中，引入戰(zhàn)略投資者或是聯(lián)合受讓股權(quán)，進(jìn)行資產(chǎn)重組和債務(wù)重組，這是一個(gè)化腐朽為神奇的過程，也是解決市場(chǎng)不良資產(chǎn)的過程，也是提升資本市場(chǎng)投資者信心的一個(gè)過程，對(duì)此大資管體系大有可為。
最后，今天感謝有這么一個(gè)機(jī)會(huì)，我倡導(dǎo)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)一同創(chuàng)建一個(gè)這樣健康積極的大資管生態(tài)圈，更多的思考大資管體系如何服務(wù)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資難，為中國(guó)資管市場(chǎng)的建設(shè)做出更大的努力。作為我和我們公司，愿意和在座的各位大佬一起努力實(shí)踐。
謝謝大家！
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