在盛世景15周年慶暨投資策略會上，盛世景集團(tuán)副總裁高霖先生發(fā)表了題為《并購重組、脫胎換骨——困境資產(chǎn)投資實(shí)踐》的精彩演講。高霖先生從政策和市場入手，闡述了當(dāng)下困境投資的機(jī)遇，并分享了盛世景在困境投資業(yè)務(wù)上的思考和實(shí)踐。盛世景從2018年開始將困境投資作為主要業(yè)務(wù)之一，近年來持續(xù)貫徹雪中送炭、同舟共濟(jì)、騰籠換鳥三大策略，通過價(jià)值創(chuàng)造的方式幫助困境上市公司浴火重生。
近年來，困境資產(chǎn)投資在市場上所受的關(guān)注越來越大。過去幾年，金融系統(tǒng)降杠桿給民營企業(yè)、上市公司大股東帶來了較大融資壓力，但從2018年末開始，高層陸續(xù)出臺政策助力民營企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清、做優(yōu)做強(qiáng)，并購重組政策進(jìn)一步松綁，市場表現(xiàn)逐漸回暖，較多風(fēng)險(xiǎn)釋放后的困境資產(chǎn)估值得以修復(fù)。
由于市場的不完全理性，部分困境資產(chǎn)折價(jià)明顯，價(jià)格和價(jià)值的偏離是困境資產(chǎn)值得關(guān)注的重要原因。困境資產(chǎn)自身存在一些問題，但并不意味著完全沒有價(jià)值，如能妥善解決問題，估值修復(fù)的過程中將蘊(yùn)藏巨大機(jī)會，但這對參與者綜合能力的要求很高，需要有敏銳的洞察力，還應(yīng)有價(jià)值創(chuàng)造的能力。
成立十五年來，盛世景始終堅(jiān)持PE的眼光、投行的方法、副董事長的角色三位一體的投資方法論。PE的眼光關(guān)注的是賽道和資產(chǎn)，優(yōu)先選擇具有成長空間的行業(yè)和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，對于原有資產(chǎn)難以為繼或者所處行業(yè)增長乏力的情況，盛世景可充分發(fā)揮優(yōu)勢，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并購等方式幫助困境上市公司改善主業(yè)。投行的方法重點(diǎn)體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是對市場的理解，包括對債務(wù)重組、司法重整等多領(lǐng)域政策的理解和運(yùn)用；二是資源協(xié)調(diào)，包括債權(quán)人、股東、管理層、重整投資人等各個(gè)方面，協(xié)調(diào)的廣度、難度和時(shí)間跨度都比較大；三是方案設(shè)計(jì)，困境投資對團(tuán)隊(duì)的專業(yè)度和執(zhí)行力有非常高的要求。副董事長的角色指的是困境資產(chǎn)投資后，上市公司管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)主業(yè)，最大限度發(fā)揮產(chǎn)業(yè)認(rèn)知優(yōu)勢，投資機(jī)構(gòu)最大限度發(fā)揮在金融領(lǐng)域的優(yōu)勢，為上市公司后續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。
盛世景從2018年開始將困境資產(chǎn)投資作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)，通過這幾年不斷的思考、總結(jié)、實(shí)踐，已形成明顯的優(yōu)勢。我們相信困境資產(chǎn)投資將大有可為，也期待與社會各界一起合作。借用但丁的一句話，“世界上沒有垃圾，只有放錯(cuò)位置的寶藏”。
隨后，與會嘉賓中天能源總裁黃杰先生、君合律所高級合伙人石鐵軍先生、東方證券保代石昌浩先生、國厚資產(chǎn)受托重組事業(yè)部總經(jīng)理蔡英玉先生受邀參加了困境資產(chǎn)投資圓桌論壇，盛世景集團(tuán)總裁鄧維先生、副總裁高霖先生與各位嘉賓共話困境資產(chǎn)投資。
君合律所高級合伙人石鐵軍先生表示，君合作為專業(yè)的律所，對困境資產(chǎn)業(yè)務(wù)十分看重。從外因看，律所的業(yè)務(wù)跟著客戶的需求來走，不良資產(chǎn)走入大家的視野，與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)系。從內(nèi)因看，面對的事情越復(fù)雜，就越能重現(xiàn)體現(xiàn)成事者的價(jià)值，幫助困境上市公司浴火重生不僅僅有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，更具社會價(jià)值。而在這個(gè)過程中，構(gòu)建互信的基礎(chǔ)是最重要的，這樣各方才能齊心協(xié)力、攻堅(jiān)克難。
東方證券保代石昌浩先生為大家分享了兩組數(shù)據(jù)，一是困境資產(chǎn)數(shù)量，2020年底凈資產(chǎn)為負(fù)的上市公司有33家，今年年中已經(jīng)增加到45家，再加上凈資產(chǎn)面臨轉(zhuǎn)負(fù)危機(jī)的還有30多家，整個(gè)資產(chǎn)池子比較大；二是困境資產(chǎn)投資收益，2020年困境資產(chǎn)重整的11家公司，從重整預(yù)案到后面最終做完，目前的收益率大概有150%。所以，從可選標(biāo)的范圍和投資收益兩個(gè)角度看，困境資產(chǎn)投資是很有價(jià)值的，但投資機(jī)構(gòu)也需要謹(jǐn)慎甄別判斷，有所為有所不為。
中天能源總裁黃杰先生對石鐵軍先生和石昌浩先生的觀點(diǎn)表示認(rèn)同。中天能源屬于主營業(yè)務(wù)比較突出的民營上市公司，上游有加拿大油氣田，中游有天然氣加氣站，下游有煉油廠投資。中天能源一直在堅(jiān)持不懈地為擺脫困境做努力，也希望能實(shí)實(shí)在在地為中國能源行業(yè)發(fā)展多盡一份力。
國厚資產(chǎn)受托重組事業(yè)部總經(jīng)理蔡英玉先生表示，困境資產(chǎn)投資是一個(gè)可以把價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值重塑和價(jià)值創(chuàng)造有機(jī)融合在一起的事情，通過價(jià)值發(fā)現(xiàn)先找到最合適的價(jià)格去介入，通過重組、重整、重構(gòu)等方式做好價(jià)值重塑，通過并購注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而將負(fù)能量轉(zhuǎn)變?yōu)檎芰俊?/p>
盛世景集團(tuán)總裁鄧維先生提到，隨著資本市場的變化以及產(chǎn)業(yè)周期的迭代，很多小市值上市公司剛上市沒多久就被市場邊緣化。這類公司可能主業(yè)經(jīng)營尚為穩(wěn)定，也有一部分現(xiàn)金在手，但增長乏力，狹義上還算不上困境資產(chǎn)，但若長期不居安思危，不主動擁抱創(chuàng)新，不通過并購重組等方式尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)，未來很難避免不被市場淘汰。
